1990-1991 Körfez Savaşı ve 2003 Irak Savaşı öncesinde altın, artan jeopolitik riskle birlikte yükselirken çatışmaların başlamasıyla satış baskısıyla karşılaştı. 2022’de Rusya-Ukrayna savaşı sonrasında da ilk yükseliş kalıcı olmadı. Fed’in faiz artırımları, yükselen tahvil getirileri ve güçlenen dolar, savaşın altın üzerindeki etkisini sınırladı.

2023’te İsrail-Hamas çatışmasının başlamasıyla altın 2 bin doların üzerine çıkarken, asıl fiyatlamayı savaşın bölgeye yayılma ihtimali destekledi. Risk azaldığında ise güvenli liman talebi geriledi.

2026’da ABD-İsrail ile İran arasındaki savaş da benzer bir tablo ortaya koydu. Altın, savaş öncesinde jeopolitik gerilimle 5.400 doların üzerine çıkarak rekor kırarken, çatışmanın başlamasının ardından beklenen yükseliş gerçekleşmedi ve fiyat haziranda 4.002 dolara kadar geriledi. Artan reel faizler, güçlü dolar ve yatırımcıların pozisyonlarını kapatması altın üzerinde baskı oluşturdu.

Uzmanlara göre altının yönünü yalnızca savaş belirlemiyor. Petrol fiyatları, dolar, reel faizler, merkez bankalarının altın alımları ve küresel büyüme beklentileri de fiyatlamada kritik rol oynuyor.

Önümüzdeki dönemde savaşın genişlemesi, Hürmüz Boğazı'nda uzun süreli kesinti yaşanması veya enerji altyapısına yönelik saldırıların artması altını destekleyebilir. Buna karşılık ateşkes, enerji fiyatlarında düşüş, güçlü dolar ve yüksek faizler altın üzerinde aşağı yönlü baskı yaratabilir.

Dünya Altın Konseyi'nin 2026 araştırmasına göre merkez bankalarının yüzde 89'u önümüzdeki 12 ayda küresel altın rezervlerinin artmasını bekliyor. Ancak yüksek fiyatların mücevher talebini azaltması ve merkez bankası alımlarının yavaşlaması da risk oluşturuyor.

Bankaların altın tahminleri ise piyasanın belirsizliğini ortaya koyuyor. Goldman Sachs, UBS ve Bank of America gibi kurumlar 2026 hedeflerini yıl içinde birkaç kez değiştirdi. LBMA anketinde uzmanların tahminlerinin 3.500 ila 5.500 dolar arasında değişmesi de tek bir fiyat tahminine güvenmenin riskini gösteriyor.

Özetle, altın için kritik soru savaşın olup olmadığı değil, savaş riskinin ne kadarının fiyatlara önceden yansıdığı. Yatırımcıların yalnızca savaş haberlerine değil; petrol, dolar, reel faizler ve merkez bankalarının gerçek altın alımlarına birlikte bakması gerekiyor.